卡塔尔航空出售国泰股份，低回报是主因。国泰回购股份稳定股权，但中国国航持股被动增加，未来在美国航线优势或面临挑战。
原文标题：常旅客 | 卡航出售国泰股份解读
原文作者：青蛙飞旅
冷月清谈：
卡塔尔航空（卡航）近期宣布出售其持有的国泰航空（国泰）股份，此举引发市场关注。尽管国泰航空业务表现强劲，客运运力已恢复至疫情前水平并创下历史最高的营业利润，同时在2025年Skytrax全球航空公司排名中位列第三，并积极拓展内地航线网络，但卡航的投资回报却并不理想。卡航自2017年起多次投资国泰，总计投入65.35亿港币，而此次国泰回购股份的金额为69.69亿港币，年化收益率仅为约1%。
卡航此番操作的另一层考量是其在2025年收购了维珍澳大利亚航空25%的股份。维珍澳航作为国泰在部分航线上的竞争对手，曾通过价格战对国泰造成冲击，这使得卡航出售国泰股份的举动更显其战略调整的倾向。
国泰股份回购并非在公开市场抛售，而是由国泰自身进行回购注销，这导致了其他主要股东持股比例被动上升。其中，太古集团的持股比例从43.12%升至47.69%，中国国航（国航）的持股比例则从28.74%被动升至31.78%。虽然国航持股超过30%通常会触发强制收购要约，但由于此次是被动增持，香港证监会豁免了国航的强制收购义务，确保了国泰的独立性。然而，文章也指出，过去国泰因其英国资本背景在美国航线享有优势，未来这种“躺着赚钱”的机会可能不再容易。
卡航此番操作的另一层考量是其在2025年收购了维珍澳大利亚航空25%的股份。维珍澳航作为国泰在部分航线上的竞争对手，曾通过价格战对国泰造成冲击，这使得卡航出售国泰股份的举动更显其战略调整的倾向。
国泰股份回购并非在公开市场抛售，而是由国泰自身进行回购注销，这导致了其他主要股东持股比例被动上升。其中，太古集团的持股比例从43.12%升至47.69%，中国国航（国航）的持股比例则从28.74%被动升至31.78%。虽然国航持股超过30%通常会触发强制收购要约，但由于此次是被动增持，香港证监会豁免了国航的强制收购义务，确保了国泰的独立性。然而，文章也指出，过去国泰因其英国资本背景在美国航线享有优势，未来这种“躺着赚钱”的机会可能不再容易。
怜星夜思：
1、卡航这次从国泰撤资，然后又跑去投资国泰的竞争对手维珍澳航25%的股份，你们觉得它这种操作是为了啥？是单纯看不上国泰那点回报，还是有更深层的市场布局考虑？比如是不是想在中东-澳洲航线或者其他区域搞点大动作？
2、文章提到国泰因为有英国资本背景，在美国航线一直很有优势，未来可能没那么容易躺着赚钱了。那你们觉得国泰以后要怎么才能保持竞争力呢？是继续深耕内地市场，还是得开发新的盈利点或者航线策略？
3、国泰这次回购股份后，太古和国航的持股比例都被动上升了，特别是国航超过了30%但被豁免了强制收购。这种股权变动会不会对国泰的企业文化、管理风格或者未来业务合作方向产生影响？毕竟大股东话语权变重了。
2、文章提到国泰因为有英国资本背景，在美国航线一直很有优势，未来可能没那么容易躺着赚钱了。那你们觉得国泰以后要怎么才能保持竞争力呢？是继续深耕内地市场，还是得开发新的盈利点或者航线策略？
3、国泰这次回购股份后，太古和国航的持股比例都被动上升了，特别是国航超过了30%但被豁免了强制收购。这种股权变动会不会对国泰的企业文化、管理风格或者未来业务合作方向产生影响？毕竟大股东话语权变重了。
原文内容
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卡航出售国泰股份
卡航准备出售国泰股份，小蛙觉得这两年国泰的运营情况还是很不错的。
业务强劲复苏：国泰航空的客运运力已恢复至疫情前水平，2024年载客量超过2800万人次，创下历史最高的营业利润。在最新发布的2025年Skytrax全球航空公司排名中，国泰位列第三，较2024年上升两位，显示其服务品质再度得到认可。
重点拓展内地市场：国泰正大力拓展内地航线网络，近期新增了乌鲁木齐、常州、义乌、贵阳、长沙等航点，使其在内地的航点总数达到22个。同时，公司也在积极招聘内地空乘，以更好地服务内地旅客，这可以看作是对过去一些问题的实质性改进。
不过站在卡航的角度投资国泰的收益确实不高，卡航从17年开始入股国泰，又在18年和20年两次追加投资，算下来一共花了65.35亿港币，现在国泰出资69.69亿回购，这么看卡航的收益年化1%确实不是很高。
除此之外，卡航在25年收购了维珍澳大利亚航空25%的股份，而这家跟国泰竞争异常激烈。维珍澳航在开通悉尼-香港航线的时候大打价格战，导致相关航线票价几乎腰斩，对国泰也造成过不小的冲击。
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国泰隐忧
这次退出不是公开市场抛售的形式进行的而是国泰回购，按照港股规则回购股份需要注销（腾讯之前为了稳定股价坚持长时间每天2亿回购注销）。回购注销之后导致其他股东持股比例被动上升，太古集团持股从43.12%升至47.69%。中国国航持股从28.74%被动升至31.78%。国航超过30%是可以发起收购国泰行动的，但是因为是被动超过30%所以香港证监会也是豁免了不需要国航强制收购，所以国泰还是国泰，不会成为国航子公司的。当然了，正如小蛙之前分析过的，国泰因为大股东是英国资本所以在美国航线很有优势，这也是国泰很大的一个盈利点。以后国泰可能没有这么好躺着挣钱的机会了。
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