读懂公司，先判断它处在企业生命周期的哪个阶段。
原文标题：估值大师达莫达兰：看懂企业生命周期，才算真正读懂公司
原文作者：认识管理
冷月清谈：
怜星夜思：
2、成熟企业想“第二增长曲线”，到底是战略升级，还是很多时候只是在延缓衰老？
3、同一位CEO能不能带公司从初创一路走到成熟？还是企业不同阶段必须换不同的人？
4、投资者应该顺着企业生命周期选股，还是坚持自己的投资风格，比如只做价值股或只做成长股？
原文内容
多数投资者与企业高管都清楚，公司的资本配置、融资成本、公司治理与估值，是做出明智投资决策的关键要素。但鲜少有人能充分认识到，这些核心驱动因素会随着企业生命周期的推进发生怎样的变化。估值大师达莫达兰在他的新书里给我们指明了这一道路——无论你是普通投资者还是企业管理者，都能快速抓住核心：不同阶段的企业，赚钱逻辑、风险点、增长潜力完全不同。
以下，enjoy：
投资、管理突破口：企业生命周期理论
每个学科的从业者都会寻找一种框架，用以解释各种现象背后的原因以及在各种假定条件下会产生何种结果。公司金融和估值领域有很多学者都曾试图归纳这种普遍性理论。而在我看来，最有希望的理论架构，就是研究企业如何诞生、成长、衰老以及最终死亡的企业生命周期理论。我发现自己在试图理解企业某些适当行为和不当行为、各种投资角度之间的差异，以及“下一个大热门”的诱惑时，会一遍又一遍地使用这一理论。
探讨企业生命周期理论，首先要了解企业在生命进程中会经历哪些转变。图1对此进行了总结：
图1 企业生命周期
初创企业就好像是随时面临夭折风险的新生儿。不管如何精心呵护，大多数新公司都无法将理念转化为产品。在年轻成长期，企业要寻找适当的业务模式，以应对所有协调安排方面的挑战。成功做到这一点的企业就能进入高速增长期，实现收入加速增长（但利润增长通常会落后于收入增长）。在此过程中，企业需要投资者注资才能保持增长。其中最成功的企业将建立可行的业务模型，并迎来利润和收入的双重增长。它们在资金上不仅能自给自足，还会逐渐有剩余现金流返还给所有者和其他出资方。虽然这些成熟企业中的佼佼者能延续这段辉煌期，但所有企业都会不可避免地步入中年。尽管它们的利润和现金流依然强劲，但增速会逐渐放缓。
中年企业远不及年轻企业充满激情。中年之后的境遇会更糟糕。随着企业衰老，它们将面临市场萎缩和利润下降，直至最终走向生命尽头。和人类的生命周期一样，企业生命周期也呈弧形曲线。正如人类会通过整容手术和个人健身教练指导来延缓衰老，企业也会出于同样的理由接受银行和顾问给出的昂贵的解决方案。但这些“返老还童”的方案往往毫无成效。
各阶段企业的重心
我先简单地总结一下各阶段的企业重心：
1. 初创期：创始人坚信他们的产品创意能够满足某种市场需求，于是尝试将这一创意转化为产品。但很多尝试会以失败告终，其中的幸运儿会进入年轻成长期。；
2. 年轻成长期：在这一阶段，他们要建立将产品或服务发展为企业的业务模型，并确保这一模型不仅能创造收入，而且至少还要有明确的盈利路径‘
3. 高速增长期：成功建立业务模型的新企业接下来会进入规模化或高速增长阶段，在资金实力和产品目标市场容量允许的范围内施展管理层的宏图伟略，扩大企业规模；
3. 成熟增长期：一旦企业成功实现规模化，维持增速就变得愈加困难。但成熟增长期企业总能通过为现有产品寻找新市场或者开发新产品来实现增长；
5. 成熟稳定期：增速将逐渐放缓，企业会调整到防御模式，将侧重点转变为如何应对试图取代其现有产品(尤其是高利润产品)的竞争对手和行业颠覆者；
6. 衰退期：企业生命周期的最后一个阶段是衰退期。随着原本利润丰厚的市场逐渐萎缩，企业会因收入和利润率下滑而面临压力。
如果能选择，大多数企业都更愿意停留在增长阶段。但和人类一样，企业也会不可避免地步入中年。有两个好消息能让人稍感安慰：第一，如果企业经营得好，就能比竞争对手更有效地推迟进入成熟稳定期的时间。第二，少数企业能够通过进军新业务或新市场暂缓衰老，甚至逆转衰老（至少是暂时逆转）。
看到这里，相信有些读者会对这一框架心存怀疑或稍有顾虑。比如，该如何解释那些（似乎）找到逆转衰老的方法、最终重回增长期的企业，比如2000年的苹果或者2013年的微软？为什么像通用电气和通用汽车这样的企业从初创期发展到成熟期花费了数十年，而像脸书和谷歌这样的企业却能迅速走完这一历程？如何解释已有几十年甚至上百年历史的家族企业依然能保持稳定增长和盈利？
本书第三章就会探讨决定企业生命周期进程快慢、企业成熟期长短，以及企业衰退速度的各种因素。
生命周期理论的意义
企业生命周期理论本身就很有趣。当你用它来解释企业在企业生命周期不同阶段如何运作以及如何随企业生命周期阶段实现投资者回报最大化时，你会发现这一理论更加令人着迷：
1. 管理者
企业都是由人管理的。关于企业高管人员应具备哪些特质的讨论由来已久，我也一直参与其中。虽然学术界和实务界都倾向于相信“伟大的首席执行官”有固定模板，但企业生命周期理论并不支持这一观点。成长期企业、成熟期或衰退期企业要求高管所具备的能力和性格特征是截然不同的，譬如，成功的创始人似乎有一些相同的性格特征。最明显的一条，就是对风险的忍耐度更高，自信心更强，甚至接近于过度自信；如果到了成熟增长期，创始人仍在企业担任管理层，他们和高管将需要花费更多时间维系投资者关系，斟酌盈利公告如何措辞，以及给出怎样的业绩指引。
随着企业年龄增长，高管人员需要具备的能力组合也会发生变化。少数管理者会及时调整，以顺应企业变化。但多数管理者无法做到这一点，最终导致公司治理问题接踵而来。
2. 投资者：
投资者投资股票是为了在追求高投资回报的同时尽可能抵御下行风险。追求高回报和下行保护大概是投资者唯一的共同点。
投资者对市场如何运行及市场如何失灵持有不同观点，因此他们的投资组合会锁定不同类型的股票。传统价值型投资者习惯于本杰明·格雷厄姆的证券分析法和沃伦·巴菲特的投资秘诀。他们寻找的投资目标，往往兼具稳定的盈利、稳健的增长和稳固的护城河。成长型投资者则押注于成长期企业，因为他们认为市场低估了某些企业的增长速度。基于信息的交易者主要靠盈利报告和新闻报道谋利，他们希望能凭借自己超凡的预测能力，或者趁市场对公布的消息尚未做出充分反应或一时间反应过度之际大赚一笔。而纯粹的交易者则靠市场情绪和势头赚钱，他们会遵循市场行情顺势而为，在势头调转方向之前退出。每一类投资者都认为自己占据了市场高地。虽然他们中的每个人都坚信自己找到了“正确的”投资方法，但只有少数人能一直立于不败之地。
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